По-долу са показани множители на приходите за публично търгувани потребителски технологични компании (B2C). Индустриите и следователно множествата се различават значително. Коментарът е по-долу. Ако търсите данни за множества на SaaS, продължете да превъртате.
Социалните медии са на най-ниското ниво от 4,6x. Множествата нарастват стабилно през 2020 г., достигайки 22,7x средно през първото тримесечие на 2021 г. Ръстът на пространството на годишна база е фантастичен (36% средно), като Snap и Pinterest са водещи. Facebook все още е чудовището в пространството със 119 милиарда долара годишни приходи и феноменален EBITDA марж от 43%. Новодошлият, Doximity, се търгува на 17x, което не изглежда устойчиво в сравнение с конкурентите.
Туристическите пазари намаляват до 2,8x. Коефициентите достигат 10,6x през Q2 2021, което е забележително за бизнес, който традиционно търгува не повече от ~3x. Booking.com се търгува на 6,3x.
Традиционните множества на пазара варират значително. Преди третото тримесечие на 2018 г. секторът имаше само 2 компании, а сега има 11. Медианният множител вече е 2,6x, но Etsy, Fiverr, Upwork и AirBnB имат по-силни коефициенти. eBay има най-добрия марж от 32%, докато Airbnb съчетава добър растеж (93%) и марж на печалба от 13%.
Трудово интензивно пространство. Единствената причина, поради която дори включваме тези компании в нашия анализ, е, че инвеститори като Softbank настояват да етикетират тези бизнеси за услуги като технологични компании. В най-добрия случай те са с активирана технология, което изобщо не е едно и също нещо. Спомняте ли си, когато Groupon беше висок летец? Е, днес тя се свива (-35% ръст на годишна база) и се търгува с 0,5x приходи. Паричните средства в счетоводството представляват почти цялата пазарна капитализация. Това беше една от най-бързо развиващите се компании, възникнали по време на рецесията от 2008 г., и сега никой не се интересува. Redfin и Opendoor бяха унищожени с течение на времето. OpenDoor, Redfin и Compass не печелят пари, което е много опасно място за бизнеса с услуги от техния размер.
Други отклонения. DraftKings се търгува на 3,5x, далеч по-малко от 47x дни. DoorDash се търгува на 3,6x, надолу от 22,3x. Robinhood всъщност има отрицателна стойност на предприятието (паричните средства надвишават пазарната капитализация и дълга).
Rideshare множествени смачкани. Lyft е с 1,1x приходи, докато Uber е с 2,3x приходи. Подозираме, че коефициентът на приходи и за двете ще бъде по-висок, но и двата бизнеса запалват пари в брой. Маржът на EBITDA на Lyft е -20%, а на Uber е -9%. Трудно е да си представим, че която и да е компания ще генерира пари в близко бъдеще, предвид текущия им пазарен дял и много високи нива на изгаряне, и имайте предвид, че доставката на храна спаси Uber през 2020 г. Bird се търгува на 0,8x, тъй като техният бизнес модел е нарушен и изглежда са насочени към несъстоятелност.
Абонамент. B2C абонаментът е отличен бизнес модел, но сега се търгува с 3,8x приходи. Match може да е най-добрият бизнес модел, с 31% маржове и 24% YOYG. Duolingo, който е най-новият в групата, се търгува на 12.0x.
игри. Медианният кратен на приходите от 5,3x е силен. SciPlay е бъркотия, докато Roblox кратерира до 14x от високото ниво от 42x. През 2021 г. Roblox получи иск за 200 милиона долара за музикални права (юни 2021).
Електронната търговия е разнообразна. Секторът е най-малко привлекателен за инвеститорите, със среден кратен на приходите 0,8x. Има голяма разлика между това, което бихме нарекли първокласна електронна търговия като Carvana, Allbirds, Coursera, Chewy, Warby, LegalZoom и Amazon, спрямо слаба електронна търговия като Blue Apron (0,2x приходи). Имайте предвид, че маржовете в електронната търговия са ужасни със среден марж на EBITDA от -2%. Amazon е на 12%, но 14 милиарда долара от оперативните им приходи от 23 милиарда долара за 2020 г. (61%) идват от AWS, докато AWS е 45 милиарда долара от нетните им продажби от 386 милиарда долара през 2020 г. (12%).
Хардуерът е намалял до 1,1x. Року е паднал най-много. Ръстът на Apple е 19%, много силен за компания с 386 милиарда долара годишни продажби и 34% марж.
SaaS
Оценките на SaaS официално се сринаха. Връщаме се към нивата от преди 2016 г. От 123 SaaS компании, които следваме, средният публичен SaaS бизнес се търгува със 7,5x приходи, докато медианата е 6,3x.
Множествата за SaaS компании, нарастващи над медианата от 25% са по-добри: 8,4x средно и 7,9x средно.
Разликата между средната и медианата е 1,6x, което означава, че първокласните SaaS компании получават малко по-високи оценки, но тази разлика е най-ниската от Q1 на 2020 г., което показва корекцията в надценените имена. 24% от компаниите търгуват с 10 пъти приходи или повече. Данните са по-долу.
Отрицателна EBITDA, положителен паричен поток. Средният SaaS бизнес имаше приходи от 483 милиона долара за дванадесет месеца, EBITDA от -35 милиона долара, но положителен оперативен паричен поток от 35 милиона долара благодарение на предварителните събирания по годишни договори. Докато увеличавате ефективно паричните средства (средният годишен темп на растеж е 25%), инвеститорите ще пренебрегнат отрицателната EBITDA, особено ако бизнесът е положителен на паричния поток след промени в оборотния капитал.
Тенденцията. Графиката по-долу показва средните множители на приходите, които сме събрали от четвъртото тримесечие на 2014 г. През този период средният множител на SaaS варира от 4,6x до 14,1x със средно 8,4x.
Маржовете на SaaS все още са ужасни. Инвеститорите и основателите обичат да казват „Маржовете на SaaS са страхотни“. Те не са. Те са ужасни. Средният марж на EBITDA за компаниите по-горе е -12%. Фиксираните разходи за SaaS са ужасно високи и още по-лошо, тези фиксирани разходи са предимно хора, което означава, че единственият начин за съществено намаляване на разходите е съкращенията.
Премиумът получава премия. Премиум SaaS бизнесите търгуват с първокласни коефициенти. В набора от данни 30 компании търгуват с повече от 10x приходи, 13 търгуват с над 15x и само 5 търгуват с повече от 20x.
Растежът е силен. Средната стойност от 25% е добра предвид размера на тези компании. Средната стойност е 26%.
SaaS бизнесите са здрави. За тези предприятия почти няма дългове, тъй като банките не харесват бизнеси с „обезпечени активи“ като софтуер. Освен това тези компании имат 463 милиона долара пари в баланса на медиана, много спрямо годишното изгаряне (припомнете си, че EBITDA е -32 милиона долара). Броят години на парични средства в баланса е по-малко важен, като се има предвид, че тези предприятия като цяло са положителни за паричния поток (медиана от $35 мм); само 33 от 123 компании имат отрицателен паричен поток. Имайте предвид, че 76 от 123 имат отрицателна EBITDA, но отново това е приемливо, стига растежът да е налице и като цяло паричният поток е положителен.
Посетете ни на blossomstreetventures.com и ми изпратете имейл директно на [email protected]. Всички учредители и фондове са добре дошли! Ние инвестираме в компании с приходи от $3 до $30 милиона, с годишен ръст от 20% до 50%+ в зависимост от приходите. Ние водим или следваме в кръгове на растеж и специални ситуации като вътрешни кръгове, малки кръгове, прибързани кръгове, обединяване на инвеститорите с нашия списък със срокове, мостове, междинни интервали, почистване на таблицата с шапки и разширения. Можем да се ангажираме след 3 седмици и нашият чек е от $1 до $4 мм. Посетете също https://blossomstreetventures.com/metrics/ за винаги актуални SaaS показатели.
